1-4M19用電量累計(jì)增速5.6%，繼續(xù)推薦火電

1-4月全社會(huì)用電量累同比增長(zhǎng)5.6%，增速同比降低3.7pct，其中4月用電量增速環(huán)比-1.7pct，主因系當(dāng)月第二產(chǎn)業(yè)用電增速環(huán)比下滑2.3pct所致，我們認(rèn)為或與去年同期基數(shù)較大、貿(mào)易摩擦影響等因素有關(guān)。我們認(rèn)為煤價(jià)中長(zhǎng)期下滑趨勢(shì)未改，火電板塊短期回調(diào)將提供較佳買入機(jī)會(huì)。我們首推內(nèi)蒙華電、京能電力、華能國(guó)際，另推薦皖能電力、建投能源、長(zhǎng)源電力，建議關(guān)注浙能電力。

1-4M19用電量累計(jì)增速5.6%，4月用電量增速達(dá)5.8%

根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，1-4月，全社會(huì)用電量累計(jì)22329億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.6%，增速同比降低3.7pct。根據(jù)我們的測(cè)算，1-4月全社會(huì)用電量分別同比增長(zhǎng)3%/7.3%/7.7%/5.8%，4月用電量增速環(huán)比-1.7pct，主因系當(dāng)月第二產(chǎn)業(yè)用電增速環(huán)比下滑2.3pct所致，我們認(rèn)為或與去年同期基數(shù)較大、貿(mào)易摩擦影響逐步顯現(xiàn)等因素有關(guān)。電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，以第三產(chǎn)業(yè)及居民端為代表的消費(fèi)性用電占比穩(wěn)步增長(zhǎng)，1-4M17、1-4M18、1-4M19第三產(chǎn)業(yè)及居民端用電占比分別為29%、29%、31%，我們預(yù)計(jì)伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)，電力需求的周期屬性趨于弱化，消費(fèi)屬性增強(qiáng)。

湖北/內(nèi)蒙/安徽/河北火電發(fā)電增速可觀

從火電發(fā)電增速來(lái)看，19Q1湖北/四川/貴州/甘肅/內(nèi)蒙增長(zhǎng)最快，分別為21.2%/14.7%/10.4%/9.7%/8.5%，此外，安徽、河北火電發(fā)電量增速也顯著高于全國(guó)均值，分別為8.4%、7.4%。我們認(rèn)為沿?；痣姲l(fā)電量增速普遍較慢，一方面或與貿(mào)易摩擦拖累出口、宏觀經(jīng)濟(jì)承壓有關(guān)，另一方面也與清潔能源發(fā)電量增長(zhǎng)較快導(dǎo)致的擠壓效應(yīng)凸顯有關(guān)，1-4月份，水電/核電機(jī)組平均利用小時(shí)分別同比增加94/45小時(shí)，水電、核電等清潔能源發(fā)電量占全部發(fā)電量的25.4%，比去年同期提高1.8pct。

繼續(xù)堅(jiān)定推薦火電，首選內(nèi)蒙華電/京能電力/華能國(guó)際

陜西復(fù)產(chǎn)遲緩疊加2月內(nèi)蒙礦難引發(fā)的安全檢查致使煤炭供應(yīng)收縮，短期支撐煤價(jià)，但我們認(rèn)為煤價(jià)中長(zhǎng)期下滑趨勢(shì)未改，火電板塊短期回調(diào)將提供較佳買入機(jī)會(huì)，我們判斷未來(lái)中西部地區(qū)+外送電大省+自備電廠分布集中的省份火電ROE改善趨勢(shì)有望較為顯著。我們首推內(nèi)蒙華電、京能電力、華能國(guó)際，另推薦皖能電力、建投能源、長(zhǎng)源電力，建議關(guān)注浙能電力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期增長(zhǎng)；電力需求惡化。