市場綜述： 上周上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-1.94%、 -2.55%和-3.34%，傳媒行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-4.33%。細(xì)分到傳媒各子行業(yè)來看，各子板塊除迪士尼指數(shù)上漲 0.12%外均下跌，其中虛擬現(xiàn)實(shí)指數(shù)跌幅最高，為-4.43%。周漲跌幅個(gè)股中，漲幅 Top3 分別為吳通控股（300292.SZ）上漲 28.86%， 金逸影視（002905.SZ）上漲 16.02%， 天威視訊（002238.SZ）上漲 12.87%。跌幅Top3 分別為金科文化（300459.SZ)下跌 16.47%、 *ST 天潤（002113.SZ）下跌16.21%、 *ST 富控（600434.SH）下跌 13.89%。

愛奇藝、騰訊視頻付費(fèi)用戶分別為 9680 萬、 8900 萬，流媒體的付費(fèi)用戶持續(xù)增長。 愛奇藝 2019 年一季度會(huì)員服務(wù)營業(yè)收入 34.45 億元，同比增長 64.44%，主要由于公司的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以及本季度的各種運(yùn)營舉措，訂閱會(huì)員數(shù)量達(dá)到 9680萬人，同比增加 58%，新增 940 萬，用戶訂閱數(shù)的持續(xù)提升凸顯出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是剛需； 騰訊視頻訂購賬戶數(shù) 8900 萬，同比增長 43%，主要驅(qū)動(dòng)來自自制 IP 內(nèi)容。 同時(shí)，迪士尼發(fā)布 2019 年第二季度財(cái)報(bào)，作為老牌內(nèi)容方也在發(fā)力流媒體，將全面取得 Hulu 的控制權(quán)， 切入家庭電視大屏領(lǐng)域， 也將在內(nèi)容上開始加碼。 2019 年 5 月 15 日迪士尼宣布將從取得 Hulu 的“全面運(yùn)營控制權(quán)”，即2024 年迪士尼將以至少 275 億美元從 comcast 手中取得 33%的股份。

巨頭間流媒體競爭白熱化。迪士尼作為老牌龍頭內(nèi)容商疊加全球發(fā)行能力，面對(duì) netflix，從輕敵到開始反擊，迪士尼 2019 年擬推出自己流媒體 disney+，流媒體市場中頭部企業(yè)雖出身不同，但爭奪用戶時(shí)間線下+線下共舞； 迪士尼在流媒體領(lǐng)域的發(fā)展遠(yuǎn)不及 netflix，短時(shí)間內(nèi)提升自身競爭力的捷徑即收購非一線梯隊(duì)的選手，視頻流媒體領(lǐng)域的競爭是屬于頭部企業(yè)間的數(shù)字游戲，其內(nèi)容成本以及自制內(nèi)容成本的壓力也僅頭部企業(yè)能承擔(dān)。

從流媒體領(lǐng)域的付費(fèi)，以及 OTT 端的付費(fèi)數(shù)（IPTV 激活用戶 1.7 億戶， OTT 激活用戶 1.86 億戶） 提升均凸顯用戶對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容體驗(yàn)的剛需，伴隨 BAT 在內(nèi)容成本增長持續(xù)提升，對(duì)內(nèi)容版權(quán)抬價(jià)行為有望抑制，也將利于頭部企業(yè)的內(nèi)容版權(quán)儲(chǔ)備以及內(nèi)容自制，可關(guān)注新媒股份、芒果超媒； 以及超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈有望成為 2019 至 2021 年較為確定性的政策支持的主線， 進(jìn)而推動(dòng)從廣電系到IPTV/OTT 再到內(nèi)容端（生產(chǎn)、 運(yùn)營、 集成、 播控），可關(guān)注貴廣網(wǎng)絡(luò)等。

可關(guān)注圖書與電影。 2019 年 7 月 27-30 日中國書博會(huì)（推動(dòng)全民閱讀）召開，圖書出版是文化產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，書博會(huì)期間，將舉辦文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目推薦等活動(dòng)；本次書博會(huì)將新設(shè)中國數(shù)字出版“創(chuàng)新融合智慧未來”發(fā)展等主題；可關(guān)注新經(jīng)典的（《人生海?！罚ㄟM(jìn)入開卷圖書第 19 周暢銷書榜單）、南方傳媒等；電影爆款帶來業(yè)績彈性較大，可關(guān)注華誼兄弟主投主控的國產(chǎn)電影《八佰》。給予行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）游戲、影視等內(nèi)容表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 2）重點(diǎn)關(guān)注公司未來業(yè)績的不確定性； 3）行業(yè)估值繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)； 4）行業(yè)競爭及發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 5）政策風(fēng)險(xiǎn)等